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分析人士:期债长期波动将加剧
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期货日报

作者:刘洋

当前短债收益率进一步上行的空间不大,短债逐渐具有配置价值。在通胀隐忧仍存、流动性维持平稳的研判下,长债可能维持振荡行情。

近日,国债期货大幅反弹。MLF到期、月中缴税以及政府债券发行提速,使得市场高度关注资金面变化。央行采取加大公开市场投放方式呵护流动性,叠加房地产政策边际放松令宽信用预期升温,长债利率在2.96%?3%范围波动。分析人士表示,短期来看,债券市场情绪偏暖,波动或加大。

“当前市场对稳增长政策加码抱有期待,对房地产投资的预期也有所好转。此外,前三季度财政支出和专项债发行节奏缓慢,四季度财政发力空间较大,经济出现失速可能性并不大。”一德期货国债期货分析师刘晓艺表示,今年上半年,得益于地产和出口对经济的拉动,财政政策较为保守。三季度以来,经济下行压力加大,监管层着眼跨周期宏观经济调控,财政支出和专项债发行有意后置。经测算,四季度国家财政支出和政府性基金支出剩余额度分别为7万亿和4.5万亿,后续财政支出力度大概率加大。根据财政部要求,11月底前尽量完成专项债发行,预计11月专项债和一般债净融资规模7000亿?8000亿元。考虑年初以来财政收入增速快于财政支出,发行国债弥补财政赤字必要性不强,11月国债净融资规模或显著低于历史同期,保守估计2000亿?3000亿元。11月政府债净融资规模总计约1万亿元。债券发行加快将助力社融企稳,同时也将冲击资金面带来债市的波动。

同时,刘晓艺认为,在前期央行已经明确表态呵护流动性情况下,月内资金利率大幅上行可能性并不大。且目前国内货币政策独立性较强,并不会跟随海外政策被动收紧。考虑本月政府债大量发行以及月内1万亿元MLF到期,央行加大公开市场逆回购投放和MLF等额续作概率较大,流动性方面无需过忧。

在光大期货国债研究员朱金涛看来,本周国债期货大幅反弹,原因有三方面,一是10月官方制造业PMI仅录得49.2%,远低于49.7%的预期值,比上月下降0.4个百分点,连续7个月下降,且连续两个月位于收缩区间,由此引发市场对于10月经济数据大幅走弱的担忧。二是11月第一周(11月1?5日)有高达1万亿元逆回购到期,央行回归每日100亿元常规操作以后,连续两日回笼资金3800亿元,而资金利率保持平稳,银行间流动性依旧宽松,市场对资金面的担忧解除。三是商品期货整体弱势格局未改,频繁出现品种跌停的情况仍在持续,导致通胀预期回落。

朱金涛认为,短期来看,债市情绪较好,预计国债期货延续偏强运行走势。但长期来看,国债期货下行趋势仍未结束。首先,1?10月专项债累计发行2.85万亿元,发行进度82%。若按照财政部的要求在11月底前发行完毕,则11月专项债发行量6183亿元,叠加国债发行,政府债净融资有望达到1万亿元,较去年同期多增6000亿元。另外,随着政策持续引导宽信用,信贷需求同样有望企稳反弹,两方面因素推动社融在四季度企稳反弹,这将是债券收益率难以下行的最重要因素,也是看空国债期货的最主要理由。其次,海外主要央行货币宽松政策的退出对国内债市带来的利空影响。当前部分发达国家已经宣布加息,周四美联储召开的议息会议上正式宣布Taper,并且在美国通胀压力持续的情况下2022年加息预期开始走强,带动美债收益率上行。

“当前短债收益率已经回到7月降准前的水平,进一步上行的空间不大,短债逐渐具有配置价值。而对于长债而言,基本面具有下行压力而无失速下滑风险,通胀隐忧仍存,流动性维持平稳的研判下,长债可能维持振荡行情,如果后期基本面出现企稳迹象或宽信用政策再度加码,长债表现可能再度承压。建议投资者逢回调布局短债期货多单,套利方面继续做陡曲线。考虑11月2112合约进入移仓换月窗口,重点布局多TS2203空T2203策略。”刘晓艺表示。

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